比特币这波下跌，华尔街与长期持币者是卖压主力吗？

11 月首週币圈情绪惨澹，比特币一度跌破 9.9 万美元创半年新低，ETF 与长期持有者在这期间卖出了吗？
（前情提要：比特币 10 万美元保卫战》数据揭秘 BTC 会反弹还是继续下探？）
（背景补充：Tiger Research：比特币基本面稳固，仍维持 20 万美元目标价不变）

本文目录

• 行业内部
• 宏观上看
• 现货 ETF 持续失血
• 链上长期持有者也在疯狂套现
• 对下跌的底部判断

11月的第一週，币圈情绪很差。比特币已经下探到「10.11」大暴跌的更低点，没守住 10 万美元大关，甚至跌破 9.9 万美元，是这半年里的新低，以太坊最低触及 3,000 美元。

全网 24 小时爆仓金额超过 20 亿美元，多头损失 16.3 亿美元，空头爆了 4 亿美元。

最惨的是 HTX 交易平台上一笔 BTC-USDT 的多单，单笔爆仓 4,787 万美元，直接上了全网爆仓榜第一。

下跌肯定还是多多少少有些原因的，我们马后炮地看。

行业内部

连续两天都有项目出事，11 月 3 日超级老牌的知名 DeFi 项目 Balancer 被盗了 1.16 亿美金，原因是代码出了问题。Balancer 属于 DeFi 基建，比 Uniswap 还老牌，这种代码问题对行业打击还是相当巨大的。

11 月 4 日，一个名为 Stream Finance 的理财平台暴雷，官方说损失了 9,300 万美金，问题是不知道怎么损失的，官方也没说，社群猜测是「10.11」大暴跌那天出的事。

币圈就那么点钱，这两天又少了两亿。

宏观上看

其实看看全球资本市场，11 月 4 日全球都在跌，新高的日韩股票也跌，美股盘前也跌。

首先是降息，上週三联準会讲话，12 月降息似乎确定性又降了，暗示没有急于降息的必要。

然后 ETF 也是净流出，上週比特币的美股 ETF 净流出 8.02 亿，11 月 3 日週一又净流出 1.8 亿美金。

11 月 5 日还有个事，就是美国最高法院将举行「关税审判」的口头辩论，审理川普徵收全球关税的合法性，不确定性就在于如果最终裁决反对川普，有可能关税会被取消，那么后续又会有新的政策调整。

美国联邦政府「停摆」进入第 35 天，追平美国史上最长「停摆」纪录。政府关门导致机构对沖高风险资产，引发抛售。这可能是此次大跌的核心原因之一。

华尔街见闻此前文章，分析显示，停摆迫使美国财政部在过去三个月内将其在联準会的一般帐户 (TGA) 余额从约 3,000 亿美元猛增至突破 1 兆美元，创下近五年新高。这一过程相当于从市场抽走了超过 7,000 亿美元的现金。

这种大规模的流动性抽取，其紧缩效应堪比数次加息。关键融资利率指标已全线告急。据彭博报导，担保隔夜融资利率 (SOFR) 在 10 月 31 日一度飙升 22 个基点，远高于联準会的利率目标区间，表明市场实际融资成本并未随联準会降息而下降。同时，联準会常设回购工具 (SRF) 的使用量也逼近历史高位。

现货 ETF 持续失血

ETF 的失血其实比想像中更严重。

从 10 月 29 日到 11 月 3 日，佔据 45% 市场份额、全球最大的比特币现货 ETF 贝莱德 (BlackRock) 旗下的 IBIT，四个交易日累计净流出 7.15 亿美元，在全美比特币 ETF 市场 13.4 亿美元的总流出中佔了一半还多。

拉长到整週看，10 月 28 日到 11 月 3 日，IBIT 净流出 4.03 亿美元，佔全市场 7.99 亿美元流出额的 50.4%，其中 10 月 31 日单日流出 1.49 亿美元，创下全行业单日最高流出纪录。

11 月 4 日，BlackRock 的 Coinbase Prime 託管地址还进行了 2,043 枚 BTC 和 22,681 枚 ETH 的链上调仓，市场猜测是 ETF 持有人仍在持续抛售加密资产。

虽然 IBIT 目前资产规模还维持在 950 到 1,000 亿美元之间，持有约 80 万枚比特币 (佔流通总量 3.8%)，但四日流出对应约 5,800 枚 BTC，也佔到其持仓的 0.7%。

别看比例不大，架不住这是行业龙头，示範效应明显。

再看其他几大比特币现货 ETF，前五名分别是 BlackRock 的 IBIT、富达的 FBTC、灰度的 GBTC、Bitwise 的 BITB 以及 ARK 与 21Shares 合作的 ARKB。

富达的 FBTC 同期净流出 1.8 亿美元，佔其规模 0.7%，算是温和；灰度的 GBTC 自费率下调后赎回已经放缓，本週流出 9,700 万美元；规模相对较小的 BITB 和 ARKB 週度变动都在 5,000 万美元上下。

这波赎回本质上还是投资者风险偏好骤降，跟宏观高利率预期、比特币技术面破位是同步的。

链上长期持有者也在疯狂套现

比 ETF 更猛的其实是链上的老玩家。

过去 30 天 (10 月 5 日到 11 月 4 日)，那些持币超过 155 天、俗称「长期持有者」(LTH) 的钱包地址，累计净卖出了约 40.5 万枚 BTC，佔流通量 2%，按期内均价 10.5 万美元算，套现了 420 多亿美元。

这帮人现在还握着大概 1,440 万到 1,460 万枚 BTC，佔流通总量 74%，依然是市场最大的供应方。问题是他们的抛售节奏跟价格走势完全对上了：10 月 6 日比特币创出 12.6 万美元历史新高后，获利了结明显加速；「10.11」闪崩那天单日就流出 5.2 万枚；10 月底到 11 月初跟 ETF 四连净流出叠加，日均卖出都在 1.8 万枚以上。

从链上资料看，真正在砸盘的主要是持币 10 到 1,000 枚的「中生代」钱包，也就是 6 个月到 1 年前买入、现在帐面获利 150% 左右那批人。持币超过 1,000 枚的巨鲸反而还在小幅增持，说明顶级玩家并不看空，只是中等规模的获利盘在兑现。

对比历史，2024 年 3 月 LTH 单月抛售了 5.05%，当时比特币跌了 16%；去年 12 月抛了 5.2%，跌了 21%。这次 10 月抛售 2.2%，跌幅只有 4%，其实算温和的。

但架不住 ETF 和链上同时失血，两股力量叠加，市场就顶不住了。

对下跌的底部判断

Glassnode 发表市场观点称，市场持续在短期持仓成本价 (约 11.3 万美元) 上方挣扎，这是多空双方势头交锋的关键地带。若未能重新站稳该水準，则可能进一步回落至主动投资者实际价格 (约 8.8 万美元) 附近。

CryptoQuant 执行长 Ki Young Ju 昨晚发表一系列链上资料表示，比特币钱包的平均成本为 5.59 万美元，这意味着持有者平均获利约 93%。链上资金流入依然强劲。价格无法上涨因需求疲软。

10x Research 执行长 Markus Thielen 在市场下跌后表示，比特币正在接近 10 月 10 日暴跌以来的支撑线。若跌破 10.7 万美元，可能会下探至 10 万美元。

中文加密 KOL 半木夏今日则公开表示「传统的 4 年週期的牛市已经结束，比特币将逐步跌到 8.4 万 (美元)，然后经历几个月的複杂震荡，明年底后年初跟随美股的泡沫化沖上 24 万 (美元)。」

目前看来唯一的好消息，就是历史上 11 月的比特币平均是涨的。