比特币突破12万美元，历史新高近在咫尺

这不仅仅是又一次“数字上涨”的时刻——底层数据显示，长期持有者正在减少抛售，而短期投机者已被市场洗出并趋于稳定。这种组合往往预示着更大行情的到来。

比特币重回12万美元上方，走势看涨，来源：BNC

长期持有者暂停抛售

数月来，长期持有者（LTH）一直是比特币上涨的无形天花板——持续逢高派发。但Glassnode数据显示，LTH净持仓变化（3日）在持续流出后已回归中性区间。换言之：那些耐心的大资金不再砸盘了。

这一转变至关重要。当大规模派发阶段放缓，市场便能止住逆流，开始构筑底部。就像今年3-4月的盘整区间，当长期持有者资金流平缓后，比特币经过数周窄幅震荡便开启了暴涨。

投机者遭清洗——这是好事

与此同时，短期持有者（STH）——快钱玩家——正在承受压力。CryptoQuant的STH-SOPR指标（追踪短期钱包盈亏抛售情况）9月跌至0.992，显示弱势持仓者持续投降。

但转折来了：上周该指标回升至0.995。虽仍处亏损区间，但已趋稳。历史上，这种“小型洗盘”会引发两种结果：

1. 亏损累积导致漫长阴跌，或
2. 卖压被快速吸收的健康调整，为下一轮上涨铺路

鉴于比特币在11.5万-12万美元间的干净盘整，后者可能性正逐渐加大。

⚙️ RVT压缩暗示市场排毒

另一支撑吸筹论点的链上信号是短期持有者实现价值比率（RVT），该指标自5月以来持续压缩。RVT飙升通常伴随泡沫化投机顶部，而压缩则意味着市场进入“排毒模式”——投机利润相对于网络活动消退，这往往是持续吸筹阶段的前兆。

若趋势延续，12万美元关口或将从阻力位变为跳板。

摩根大通模型测算：16.5万美元可期

传统金融界也在同步计算。摩根大通预估，若比特币继续以波动率调整后的基准追赶黄金，其价格可能从当前水平上涨40%至16.5万美元。该行将此归入“贬值对冲交易”框架——散户与机构通过黄金和BTC等硬资产对冲法币信用的缓慢崩塌。

自2024年末以来，比特币与黄金现货ETF资金流入激增，散户在美国大选前率先行动。8月后黄金ETF追平比特币ETF，但两者资金流入均保持稳定。机构仍通过CME期货参与，不过步伐已落后于散户的新热情。

值得注意的是，比特币相对黄金的波动率比值已跌破2.0，意味着相较金价波动，比特币的过山车属性减弱。摩根大通指出，相较其模型，比特币仍被低估约5万美元——这家大行罕见地表示“橙色代币很便宜”。

自春季以来，比特币从未呈现如此“静默蓄势”状态。若11.5万-12万美元的结构性底部稳固，决定性突破或将临近——而这一次，天花板可能不再是巨鲸套现，而是宏观顺风的助推。