微策略投资者面临塞勒比特币成瘾带来的风险
微策略今日宣布购入2200万美元比特币，股东权益稀释风险引发市场担忧。该公司拒绝恢复可能阻止此情况的保护机制。
微策略正陷入双重困境。若停止购买BTC，将摧毁市场信心；若通过稀释股东权益来筹资，其股价表现将持续逊于所持资产。
微策略的股权稀释危机
尽管比特币积累计划曾为微策略带来巨大成功，近期却显裂痕。最近其购买规模持续萎缩，董事长迈克尔·塞勒今日宣布的2200万美元BTC收购规模：
相较此前操作堪称微不足道。新报告揭示了微策略的紧迫困境：该公司正日益依赖股权稀释来筹集购币资金。
若此模式削弱股东信心，或将引爆毁灭性危机。
危险预警信号
尽管迈克尔·塞勒七月曾承诺不会稀释股东的比特币敞口，上月却废除了这项保护政策。
具体而言，他宣布公司可能以非购币目的出售股票，并移除了保护投资者仓位的安全机制。
政策变更后，微策略已通过稀释3,278,660股普通股筹集超11亿美元，用于比特币收购。这意味着上月94%的BTC购买资金直接来自1.2%的流通股稀释。
股权稀释的危险性在于：它彻底动摇了投资者选择MSTR而非直接持有BTC的动机。尽管八月以来公司增持约1万枚比特币，其股价表现远逊于标的资产。
无解困局
尽管近期逃脱集体诉讼，这实为重大警讯。微策略飘忽的盈利表现已使其声誉受损，股权稀释可能造成更严重后果。
公司负有实现股东价值最大化的受托责任，这与当前收购目标存在根本冲突。
如同《爱丽丝梦游仙境》中的红皇后，比特币数字资产储备必须不断加速奔跑才能维持原位。微策略是企业界对比特币信心的支柱；若停止购买，代币价格将崩跌——即便付出股权稀释代价。
这场危机没有完美解法。迈克尔·塞勒不仅要持续盈利，更需跑赢比特币。股权稀释或许是微策略维持领先地位的唯一选择，但也可能引发更剧烈的内爆。
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