策略的730亿美元比特币持仓达到历史性里程碑

战略公司（前身为微策略）目前持有638,985枚比特币，价值约730亿美元，成为全球最大的企业级比特币持有者。

该公司最近一次购入发生在9月8日至14日期间，以6020万美元的总价买入525枚比特币，均价为每枚114,562美元。这使得战略公司总投资额达到约472亿美元，按照当前比特币价格计算，账面收益约为260亿美元。

从软件公司到数字黄金巨头

战略公司于2020年8月在执行主席迈克尔·塞勒的带领下开始投资比特币。2025年2月，该公司从"微策略"更名为"战略"，以体现其从商业智能软件向比特币投资战略的转型。

这一转变成效显著。战略公司的市值从2020年8月的11亿美元飙升至如今的近940亿美元。但这也产生了专家所称的"溢价"现象——其股票交易价格约为比特币持仓实际价值的1.29倍。

资金运作机制

战略公司通过多种渠道筹集比特币购买资金。除发行普通股外，还出售名为Strike、Strife和Stride等系列特殊优先股，并发行可转换债券（可转为股票的债务工具）。

2024年，该公司宣布雄心勃勃的"21/21计划"，目标在2027年前筹集420亿美元资金（半数为股权融资，半数为债务融资），核心目标只有一个：购买更多比特币。

2025年，公司实现了25%的"比特币收益率"，即在增发股票的同时仍保持每股比特币持仓量的增长。该指标证明其比特币储备增速快于股权稀释速度。

根据2025年二季报，战略公司当季通过上述融资方式募集资金超100亿美元。

市场影响与企业潮流

战略的激进策略引发跟风效应。目前已有161家上市公司将比特币纳入资产负债表。2025年《GENIUS法案》和《CLARITY法案》通过后，机构持有比特币的门槛降低，进一步加速了这一趋势。

来源：@saylor

但竞争压力与日俱增。比特币ETF为投资者提供了更便捷的配置渠道，无需承担战略公司复杂的商业模式风险。截至2025年中，这类ETF已吸引近700亿美元资金。

分析人士担忧战略公司对比特币市场的影响力。其持仓量约占比特币总供应量的2.5%，具备显著的市场支配力。这种中心化持仓与加密货币去中心化理念的冲突引发争议。

豪赌的风险与回报

该策略伴随巨大风险。战略公司股价波动幅度远超比特币本身——比特币下跌时其股价通常跌幅更大，上涨时涨幅也更剧烈。

投资者支付的股票溢价持续波动。2025年8月，公司放宽股票出售限制引发抛售潮。当前市净率维持在1.29倍左右。

财务专家质疑可持续性。随着比特币储备增加，维持每股持仓增长的难度加大：2021年仅需增持2.6枚比特币即可产生1个基点的收益率，到2025年这个数字激增至58枚。

优先股分红义务构成另一重压力，具体年度偿付金额取决于市场条件和发行条款。

其核心软件业务持续萎缩，2024年四季度营收同比下滑3%，低于分析师预期。

监管突破与未来展望

2025年8月，针对战略公司比特币会计方法的诉讼被驳回。该公司现可按市价而非成本价记账，显著提升财报准确性。

2025年1月生效的新会计准则允许公司在比特币上涨时确认收益（此前仅下跌时需计提损失），有效平滑了财报中的人为波动。

尽管市场波动加剧，战略仍保持每周比特币购入节奏（单次规模有所缩减），彰显其对既定战略的坚持。

比特币实验的终局研判

战略公司证明了上市公司将比特币作为储备资产的可行性，既获得超额回报又引领企业级采用浪潮。但随着持仓规模膨胀，这套模式正面临竞争加剧、溢价收窄和边际收益递减的挑战。这场全球最大胆的企业比特币实验能否持续创造奇迹，已成为投资者最关注的命题。