數據慘淡、官推「裝死」，全民批判 Pump.fun 我卻認為它可能是最終贏家

儘管數據顯示 PumpFun 在與 LetsBonk 的競爭中處於下風，且 Memecoin 市場整體萎縮，但作者認為 PumpFun 的策略是完美的。他們正為熊市做準備，並可能在下一個市場週期中勝出。本文源自 miya 所著 文章 ，由 PANews 整理、編譯及撰稿。
（前情提要： 週收入超越Pumpfun，如何對Hyperliquid（HYPE）進行估值？ ）
（背景補充： Pump.fun創辦人Alon直播翻車：被質疑「全程不敢說」，引爆$PUMP破發連環跌 ）

首 先，本文並非針對 LetsBonk 的攻擊，由 Tom 領導的 Bonk 團隊在贏得 Memecoin 的市場份額方面做得非常出色，以至於 PumpFun 並不值得發起反擊。LetsBonk 已經贏得了 memecoin 之戰，並將繼續在此領域佔據主導地位。

PumpFun 正在獲勝。你可能第一反應覺得作者是個白痴。先看看一些數據，這些數據體現出與 PumpFun 獲勝的形勢恰恰相反。

Let’sBonk 目前在代幣部署方面領先約 3.7 倍。其在短短一個月內就獲得了 65.1% 的市場份額。Let’sBonk 的畢業項目數量約為 PumpFun 的 7.8 倍。PumpFun 每個畢業項目發行的代幣數量也遠多於 Let’sBonk，這使得 Let’sBonk 成為更有利可圖的交易平台。

所有的指標和圖表似乎都顯示出了差異。那麼為什麼 PumpFun 會獲勝呢？下面從更宏觀的角度來理解為什麼 PumpFun 的戰略迄今為止執行得如此完美。

Memecoin 正在消亡。自 2025 年 2 月以來，它們一直在持續下滑。不僅 PumpFun 的日收入下降了 93.4%，Let’sBonk 的整體市場規模也在萎縮。

雖然交易量份額可能如下所示：

但這兩家公司競爭的實際市場規模如下：

自名人幣出現以來，Solana 的 Memecoin 風險偏好一直在持續下降。像「MELANIA」和「LIBRA」這樣的大規模拋售事件加速了這一趨勢。

可以肯定地說，Memecoin 交易已今非昔比。要詳細分析為什麼它實際上比表面上看起來的還要糟糕，可以查看之前發布的系列文章。

Memecoin 超級週期已進入尾聲。

對於那些期望能長期存續的公司來說，Memecoin 並非理想的投資選擇。Memecoin 交易已經發展到不再只是一家普通的賭場，而是一個讓你的錢貶值的高風險場所。

「喔，但他們已經上癮了，那就從交易員那裡榨取更多的資金吧。」

就連最愚蠢的賭徒都拋棄了 Memecoin，因為他們知道最終自己會虧損。精明的市場參與者已經開發出了非常先進的工具，並且擁有如此完善的資訊流（FNF、內幕幣），以至於作為普通市場參與者，未來會被甩得更遠。這種情況無法挽回，內幕優勢會逐漸增加，普通交易員能獲取的資本會逐漸減少。

那麼，為什麼 PumpFun 還會贏？

問你這樣一個問題：如果你是 Alon（PumpFun 執行長），你會怎麼做？

選項 1）用你雄厚的資金儲備回購 $PUMP。

好吧，假設他現在拿出 2 億美元的資金，在接下來的 31 天內逐步買入 PUMP，並用產生的費用進行 100% 的收益回購。現在一切都解決了？沒有，一點也沒有。Memecoin 仍在走下坡路。PumpFun 仍背負著「Memecoin 啟動平台」的沉重品牌形象。回購 PUMP 並不能讓風險偏好恢復到之前的高位，也無法為「投資者」帶來所需的流動性。短期內它或許能提振一下市場情緒，但仍不能重振 Memecoin。這是一項在衰退市場中的巨額現金投入，本身就無法長期維持。

選項 2）向用戶空投 $PUMP 並創造新的流動性。

同樣，這樣做的唯一作用是為萎縮的市場和不斷下滑的市場份額注入資金。PumpFun 可能會冒著白白送出一些他們再也收不回來的錢的風險，甚至更糟的是，這些資金會流入競爭對手手中。

Alon 迄今為止幾乎完美地執行了既定的策略。

PumpFun 必須要發展，但在 Memecoin 這種死馬身上耗資毫無價值。

下面看看現在的情況。

Let’sBonk 把大部分費用都投入到了 BONK 和 GP 中，而且沒有大量的資金儲備。內部人士在 BONK、USELESS 等項目中持有大量份額，這是他們透過啟動板套現、賺錢的方式。不管接下來會發生什麼，他們或許能吸引到關注，但資金方面卻捉襟見肘。

PumpFun 或許正在輸掉這場 Memecoin 之戰，但市場對這一領域的未來預期如此之低，以至於贏得這場戰爭實際上比輸掉更糟糕。

加密研究員 rasmr 對 PumpFun 應該如何發展發表了一些看法，其中關鍵的一點是在 PumpFun 上打造一個價值 2 億美元的項目（比如 ChillHouse）。這其實是完全不必要的投資，進一步印證 PumpFun 正在爭奪一個不斷萎縮的市場。PumpFun 或許已經放棄了讓 Memecoin 再次偉大的想法，否則不會一週不發推文，也不會放棄與 Let’sBonk 競爭。

雖然個人並不了解 PumpFun 當前內部的具體情況，但十分清楚 Solana Labs 正在籌備什麼：ICM。在即將到來的熊市週期中，實用程式將回到其鏈條中。

無論接下來發生什麼，PumpFun 在財務上都已做好充分準備，能夠領先於其他任何參與者。

雖然覺得 Alon 會放棄 PumpFun 的想法很可笑。

PumpFun 擁有如此成熟的品牌、在 Solana 內部有著出色的資源人脈以及清晰的公司架構。你不會僅僅因為套現了一定金額就放棄一家運轉良好的公司，沒人會這麼做。這種想法在商業發展方面是如此站不住腳，只是被那些習慣了套現事件的 degen 賭徒所傳播。雖然 Alon 或許不會將全部收益都重新投入到業務中，但在即將到來的熊市週期中，Alon 會嘗試成功征服下一個 Solana 市場。

在即將到來的熊市中，$PUMP 或許是值得長期持有的幣種之一，如果認為此輪週期還能持續一年的話，以當前價格購入也是不錯的回報。作者持有 PUMP 現貨作為對沖，以防判斷本輪週期即將結束是錯誤的，而且其個人認為幾乎沒有哪種流動性強的山寨幣比它更適合這種押注。

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