当加密沦为配角创投点名下一只独角兽将从「加密相关而非原生公司」诞生

加密货币的主舞台正在移转，Dragonfly Capital 合伙人Richard Chen 指出，未来几年内，那些改变世界的千亿级公司，很可能不再是以加密为主体的原生企业(crypto-native)，而是那些将加密视为功能而非产品的「加密相关产业」。

Unlike in the past, there's a good chance the biggest outcomes the next few years will not be crypto-native but rather crypto-adjacent companies that use crypto as a feature rather than a product.

Examples:
– Fintech company that uses stablecoins for intermediate leg of payments…

— Richard Chen (@richardchen39) May 27, 2025

从主角到附属品：加密不再是产品，而是附加亮点

Richard 指出，在过去十年，加密技术本身就是产品，公链、协议与代币经济成为市场焦点。但现在真正的创新正在发生于边界：

金融科技公司将稳定币作为跨境支付的中间交换工具

AI 新创利用去中心化基础设施(DePIN) 来激励资料搜集与运算

消费科技公司透过zkTLS 等隐私技术，开启对用户行为数据的全新洞察

这些「加密相关产业(crypto-adjacent companies) 」并不以加密为核心，但透过灵活导入加密技术来创造竞争优势。

(市场溃堤如何冲击VC？加密风投从私募转向流动性基金，策略灵活性成关键)

不再靠炒作：传统创投评估标准亦成重点

随着这波「加密相关」创业潮的崛起，投资人也必须重新调整评估框架。与过去依赖代币价格炒作、专案叙事吸睛度不同，现在的游戏规则讲究真本事。具体指标像是：

年经常性收入： Annual Recurring Revenue (ARR)

用户取得成本：Customer Acquisition Cost (CAC)

顾客终身价值： Customer Lifetime Value (LTV)

整体潜在市场： Total Addressable Market (TAM)

这些指标不再只是传统创投(Trad VC) 的工具，也将成为加密投资者无法忽视的基本面。代币发行(TGE) 所带来的短期资本红利，已难掩商业模式与营运表现的空洞。

(写在ABCDE Capital 退场后：当VC 相继下班，加密还有值得Build 的未来吗？)

产业知识成投资护城河

在这种趋势下，加密投资人若无法快速掌握非加密产业的知识，将被迫退场：「未来成功的加密应用，不会发生在链上资产的创造与交易上，而是嵌入在实体产业中。 」举例来说：

了解机器人供应链与AI 训练数据的重要性，是投资「AI 与DePIN」领域的前提

掌握新兴市场的支付痛点与监管环境，是进入「金融科技与稳定币」领域的关键。

Richard 警告：「倘若仍抱持Web3 原生视角而对应用场景一知半解，将可能错过那些真正的潜力标的。」

加密相关产业战场：潜力更大、竞争更激烈

加密相关产业的魅力，不仅在于应用层面的创新，更在于它们背后庞大的市场潜力。与传统L1 相比，这些新创服务对接的是早已成熟且巨大无比的产业领域：

全球支付与金融市场的TAM 远超任何一条区块链

AI 资料经济与计算资源市场正在爆炸性成长

消费科技与隐私数据的需求已具十亿用户级规模

对投资人而言，这不只是资产配置的选择，更是从封闭社群走向主流市场的战略转移。

熊市不是终点，而是加密专案的筛选

不难看出，观察整体市场结构也能发现这项转变的迹象：

自今年以来，绝大多数山寨币(altcoin) 市值停滞不前

新发行代币的完全稀释估值(FDV) 也大幅收缩，多数专案难突破十亿美元

比特币与其他币种之间的价格走势出现明显分化

这些现象提醒投资人，过去那种靠一篇白皮书与炒作叙事就能冲上天价的时代早已结束。未来的资本只会流向那些拥有真实用户、明确市场与扎实商业模型的专案。