六大指标分析 2025年底比特币的价格将达多少？

预计BTC将在2025年年底达到21万至23万美元之间。本文源自 ElonMoney Research 所着文章，由 Felix, PANews 整理、编译及撰稿。
（前情提要：Matrixport：比特币市场情绪「极端乐观」，小心短期回调！ ）
（背景补充：Bitfinex：比特币这波上涨非投机泡沫，机构买盘巩固 BTC 市场共识 ）

本文目录

• MVRV Z-Score
• Energy Value Oscillator
• Bitcoin Heater（衍生品过热指标）
• 宏观指数振荡指标
• Volume Summer（流动性 / 参与度）
• 未平仓合约 / 市值比率（OI/Mcap）
• 今年 12 月 BTC 的可能走势

本文分析使用了诸如 MVRV Z-Score、Energy Value Oscillator、Bitcoin Heater 等指标，以及历史资料。儘管历史资料是很有用的参考，但在当前环境下，其準确性可能会降低，因为 2021 年的週期中没有像 Strategy、Metaplanet 和 ETF 这样的参与者。

MVRV Z-Score

MVRV Z-Score 指标是一种衡量市场估值的指标，通过比较资产被低估或高估时偏离公允价值的程度，来寻找市场週期性的顶部和底部。图表显示当前 MVRV Z-Score 约为 2 至 3 ，处于中性区域，远离市场顶部时出现的过热数值。从历史来看，比特币週期的峰值会将该指标推至红色区域（约 7 至 9），表明市值与已实现市值之间存在极大的脱节。如今，该指标略高于 2 ，处于蓝 / 黄区域，表明比特币并未被高估。

作为背景资讯：在 2021 年初，比特币在达到约 6 万至 6.5 万美元之前，该指标曾超过 7 。在 2022 年的熊市期间，该指标曾降至 0 以下（绿色区域），表明市场处于超卖状态。

从技术角度来看，在此轮週期结束之前，当前水平仍有很大的上涨空间。即便比特币达到约 10 万至 11 万美元，按照 MVRV 标準来看，比特币也不算 「昂贵」。如果比特币重複以往顶部的结构性形态，预计 MVRV Z-Score 指标将升至 5 至 7 或更高。

这意味着未来市场将有显着的上涨空间。基本推断表明，基于 MVRV 的顶部往往出现在 BTC 交易价格远高于 10 万美元时 —— 可能在 20 万美元以上，具体取决于未来几个月已实现市值的变化。

Energy Value Oscillator

该指标基于总能量来衡量比特币的 「公允价值」（能量价值 = hash率 × 能效）。上图中的红橙色线标出了基于能量的公允价值 —— 截至 2025 年中期约为 13 万美元。下方的蓝色震荡指标则追蹤当前价格与该基準的偏离程度。

从历史上看，当比特币交易价格远高于其能量价值时，震荡指标就会进入红色区域（100% 以上的估值）。2021 年初，比特币价格约为 6 万美元，当时其价格比能量价值高出 100% 以上。相反，在 2022 年，比特币交易价格低于其能量价值，震荡指标处于绿色（低估）区域。

目前，震荡指标处于零附近，比特币（10.7 万至 11 万美元）的交易价格比模型计算出的公允价值低 10% 至 20% 。这表明比特币并未过热。如果到 2025 年下半年能量价值达到约 15 万美元，且价格出现 50% 至 100% 的溢价交易（在週期峰值附近较为常见），那么这将意味着价格区间在 22.5 万至 30 万美元之间。

换言之：Energy Value Oscillator 指标证实了比特币仍有充足的上涨空间。在该震荡指标突破 + 100% 之前，按照这一标準，市场不太可能处于 「极度高估」 的状态。

Bitcoin Heater（衍生品过热指标）

Bitcoin Heater 指标将衍生品情绪（资金费率、基差、期权偏斜）整合为一个 0 到 1 之间的单一指数。该指标接近 1.0 表示泡沫、激进的多顶级位和高槓杆。该指标在 0.0 至 0.3 左右表示市场降温或避险情绪。

在之前的週期（尤其是 2021 年），该指标常常在区域性调整前突破 0.8 。但在强劲的牛市期间（2020 年第四季度至 2021 年第一季度），该指标一直保持高位，但并未立即引发反转。截至 2025 年中期，该指标约为 0.6 至 0.7 ，处于温暖状态，但尚未过热。

这表明尚未进入週期的狂热末期。在最后的上涨阶段，该指标可能会达到 0.8 至 1.0 。在此之前，市场仍有上涨空间。在触顶之前，该指标週期性地超过 0.8 是合理的，但最终的峰值很可能与持续的红色区域指标一致。

宏观指数振荡指标

该综合指数使用 40 多项基本面、链上和市场指标来评估比特币的巨集观阶段。该指数高于 0 表示扩张；指数低于 0 表示收缩或复甦。

在之前的牛市週期中，该指标从负值区域过渡到强劲正值区域 —— 在 2021 年接近 2 至 3 的峰值。在 2022 年触底时，该指标跌破 -1 。截至目前，巨集观指数约为 + 0.7 —— 显然处于增长阶段，但仍远低于狂热的极端水平。

这意味着该週期可能正处于扩张的中期。预计随着週期发展至 2025 年末，该指标将攀升至 2.0 以上。在核心网路活动出现停滞或逆转之前，比特币仍有上涨空间。目前尚未出现任何疲态迹象。

Volume Summer（流动性 / 参与度）

Volume Summer 彙总了现货市场和衍生品市场的净买方成交量。该指标高于零表明有净流入；低于零则表示有净流出或交易活动减少。

2021 年初，该指标飙升至亮绿色区域 —— 这是散户 FOMO 和狂热参与的迹象。2022 年，该指标则大幅跌入红色区域，证实了资金的大量撤离。

当下 Volume Summer 指标为中度积极（约 + 7.5 万）—— 看涨，但远未达到狂热程度。这意味着资金正在迴归，但流动性峰值阶段可能还在前方（2025 年第四季度？）。如果这一指标再次飙升至深绿色区域，预计会出现暴涨行情。

在当前水平，流动性具有支撑作用 —— 但远未达到峰值。仍有更多动力推动进一步上涨。

未平仓合约 / 市值比率（OI/Mcap）

该指标衡量相对于市值的槓桿率。2021 年，该指标徘徊在 2% 至 3% 之间。2023 年，该指标飙升至约 4% ，为 2024 年中期的调整埋下伏笔。在市场暴跌之后，该指标重置为 2% ，清除了过剩的槓桿。

截至 2025 年年中，该指标已回升至约 3.5% 。这表明槓桿率再度上升。虽然短期内有利于市场上涨（为涨势提供更多动力），但也增加了风险。如果到年底该指标升至 4% – 5% 以上，可能预示着市场拥挤且不稳定，容易出现抛售潮。

此轮週期的最后阶段可能会以创纪录的槓桿率为特徵 —— 该指标在价格见顶时创下新高。不过，目前仍有上升空间。

今年 12 月 BTC 的可能走势

综合所有指标，预计 BTC 正处于牛市週期的核心阶段，但尚未接近尾声。

目前没有极端的估值过高的讯号。多数指标显示强劲增长，但仍低于历史上週期顶部的水平。

因此基本预测是，BTC 将在 2025 年年底达到 21 万至 23 万美元之间，相当于当前水平的两倍以上。基于这些估值，预计会出现：

• MVRV Z-Score > 7
• Energy Value Oscillator > + 100%
• Bitcoin Heater 约达 1.0
• Volume Summer 处于兴奋区间
• OI/Mcap 处于历史极端水平

只有到那时，这个市场才有可能从扩张阶段过渡到分配阶段。