Ethena的双重稳定币策略对USDC的市场主导地位构成压力
Ethena创新的双重稳定币策略正快速抢占市场份额，引发市场对其挑战Circle旗下USDC主导地位的猜测。该协议同时提供通过衍生品锚定的合成美元（USDe）和实物资产支持的储备型代币（USDtb），既吸引DeFi用户又覆盖机构投资者，在推动强劲增长的同时也暴露了潜在风险。
双线攻势：USDe与USDtb如何夹击USDC
Ethena的创新模式将两种稳定币机制合二为一。合成美元USDe采用复杂的Delta对冲策略维持锚定，依托加密衍生品产生收益，深受DeFi用户青睐；而储备型USDtb则采用传统稳定币运作模式，由受监管托管方持有的现实世界资产（RWA）支撑，主打合规稳定性。
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这套组合拳成效显著。截至2025年7月，USDe市值已超越MakerDAO的DAI，成为仅次于USDT和USDC的第三大稳定币。
Santiment数据显示USDe市值突破122.6亿美元，持币地址六个月内激增72%至32,500余个有效钱包。USDtb则为生态贡献18亿美元增量，印证双轨模式的市场需求。
生态联盟：币安、Anchorage、Jupiter助推扩张
Ethena通过与主流平台建立深度合作实现渗透：
这些战略布局彰显其成为横跨CEX与DEX的基础稳定币供应商的野心。
USDe脱锚事件：十月暴跌暴露合成模型风险
尽管增长迅猛，Ethena对衍生品市场的依赖仍存在巨大隐患。2025年10月10日全球抛售潮中，USDe价格一度暴跌至0.65美元。
该事件暴露了合成稳定币在极端市场波动中的脆弱性。虽然Santiment证实赎回系统全程正常运行，但仍引发对系统性风险的新一轮担忧。
监管阴云：欧盟施压下的合规竞赛
监管压力持续升温。据悉欧盟当局已要求Ethena调整部分业务，反映出其对合成美元机制与MiCA框架兼容性的质疑。
这与USDC形成鲜明对比——Circle凭借全球合规布局已获得多国监管认可。
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