为何黄金今年涨幅远超比特币，但我并不担心 BTC？

分析黄金价格上涨与比特币停滞之间的关联，并探讨央行购金行为如何预示比特币未来走势。本文源自 Bitwise Investments 所着文章，由动区整理、编译及撰稿。
（前情提要：比特币跌破10.8万镁，黄金却涨破4300美元新高，避险市场发生了什么事？ ）
（背景补充：黄金打破4200美元历史新高！白银也破纪录，避险资产无止境暴冲？ ）

本文目录

• 问题一：为什么黄金表现优于比特币？
• 问题二：为什么在 ETF/企业大量买入的情况下比特币价格持平？
  • 央行黄金购买量，2010-2024（吨）

   

  目前比特币市场上最大的两个问题是：

  • 为什么黄金的表现远优于比特币？
  • 为什么在 ETF 和企业大量买入的情况下，比特币价格依然持平？

  事实上，如果你仔细回答第一个问题，你也会回答第二个问题。而这描绘出比特币未来走向的非常乐观的图景。

  让我解释。

  问题一：为什么黄金表现优于比特币？

  黄金现在就像一艘火箭。它在 2025 年上涨了 57%，正朝着美元计价的史上第二佳年度表现迈进。同时，比特币则在 110,000 美元左右维持平稳，自五月以来基本持平。

  这让比特币投资者感到沮丧，他们可能将比特币视为「数位黄金」，但实际上有一个非常简单的解释。差异在于各国央行。

  自从美国在俄罗斯入侵乌克兰后冻结了俄罗斯持有的美国国债，央行一直是黄金的大买家。根据 Metals Focus 的数据，自战争开始以来，央行购买黄金的数量大约增加了一倍，从每年约 467 公吨增加到如今的约 1,000 公吨。这大约是黄金 ETP 估计买入量的两倍。

  比特币则不能这么说。虽然一些央行正在研究比特币，但它们尚未开始购买。因此，如果央行是黄金上涨的主要驱动力，那么比特币没有跟随黄金走高就很合理了。

  这并不是什么特别新颖的见解。无论你问 摩根士丹利、摩根大通、Mohamed El-Erian 还是其他人，他们都指出央行购买是黄金飙升的关键因素。

  问题二：为什么在 ETF/企业大量买入的情况下比特币价格持平？

  这与第一个问题有什么关係？

  一切都有关联。

  比特币最大的谜团是，儘管 ETF 和企业大量买入，但价格相对平稳。自 2024 年 1 月比特币 ETF 推出以来，ETF 和企业已购买了 139 万个比特币，而在同一时期内，网路产出的数量不到这个数字的四分之一。当然，此后价格上涨了 135%，表现不错，但许多人想知道：价格是否应该更高？

  我自己也在想这个问题。到底是谁在卖出这么多比特币？是什么阻止它达到 20 万美元？

  黄金当前的涨势给出了答案。

  看看下表，它显示了自 2010 年以来各国央行每年购买的黄金数量。购买量从 2021 年的 467 吨猛增至 2022 年的 1080 吨，此后保持稳定。（预测显示 2025 年的需求将略低于 2024 年的水平。）

  央行黄金购买量，2010-2024（吨）

  简而言之，虽然央行购买是今年黄金涨势的主要催化剂，但这些购买并不是从今年开始的。它们是从 2022 年开始的。

  这就是我们对比特币正在发生的事情的答案。

  随着央行在 2022 年加大购买力度，黄金的上升步伐很缓慢：从 2022 年平均价格 1,800 美元上升到 2023 年的 1,941 美元（仅上涨 8%）和 2024 年的 2,386 美元（上涨 23%）。直到今年价格才火箭般上升，飙升近 60% 至约 4,200 美元。

  换句话说：央行从 2022 年开始购买……而价格在 2025 年呈抛物线上升。

  我认为发生的事情很明确：在任何市场中，都有一部分投资者对价格非常敏感——那种只要价格在任一方向上移动 10-15%，就很可能採取行动的类型。当央行在 2022 年开始疯狂购买黄金并推高价格时，这些投资者在需求上升时卖出。但最终这些卖家耗尽了，价格开始飙升。

  我怀疑比特币也在发生同样的情况。

  如我上面所述，自 2024 年 ETF 和企业开始认真购买以来，比特币价格已攀升 2.3 倍。在这一过程中，对价格敏感的持有者抓住机会获利了结。

  但在某个时刻，正如黄金的例子所示，这些卖家将被耗尽。只要 ETF 和企业购买的组合持续存在——我认为它会持续——比特币将会有自己的「2025 年黄金」时刻。

  我的建议：耐心等待。

  不要嫉妒地看待黄金的飙升。而是带着期待看待它。它可能最终会告诉我们比特币的走向。