Metaplanet谈市场对MicroStrategy式企业热情减退

Metaplanet总裁Simon Gerovich为公司发行优先股的战略转型进行了辩护。

此番表态正值流动性紧缩之际，市场对"MicroStrategy式企业"的热情正在消退。

Metaplanet总裁阐述优先股战略逻辑

Gerovich表示，该股票策略是资本优化阶段的一部分，旨在不稀释普通股股东权益的前提下提升每股比特币持有量。

这家被称为"亚洲MicroStrategy"的日本公司近期暂停了多个系列的股票认购权发行，释放出战略调整信号。

但考虑到Metaplanet当前修正后净资产价值(mNAV)倍数已跌破1倍，投资者对该举措的时机选择存在分歧。

Gerovich在X（原推特）发文中阐释了优先股策略的数学原理，称其相比普通股发行是"更强大的工具"。

与增发股票（虽能增加比特币储备但会扩大股本导致稀释）不同，优先股允许公司以固定股息率融资。

"目标是持续提高每股比特币持有量，同时实现资本高效利用...如果比特币增速超过资本成本，其差额将产生复利效应，最终惠及普通股股东。"Gerovich写道。

他通过简单公式对比特币增长率与股息率进行建模：若比特币年复合增长30%而优先股股息设为6%，长期效果相当于以8.6倍mNAV发行新股，却能实现无稀释增长。

Gerovich补充称，Metaplanet实际上保持零负债，拥有日本最健康的财务基础之一。据透露，公司计划向日本信贷市场推出比特币收益型金融工具。

市场质疑与估值压力

并非所有投资者都认同这一策略。有用户在mNAV跌破1倍的情况下质疑优先股发行的可行性：

"当股价低于mNAV时发行优先股是否明智？股息支付资金从何而来？"

分析师Adam Livingston指出，Metaplanet当前的mNAV压缩与MicroStrategy在2022年初（采用比特币财政模型约18个月后）的情况如出一辙。

"近期市场投降表明，多数散户无法承受波动率125%的资产。"Livingston认为这轮市场周期考验的是信念而非基本面。

更广泛来看，数字资产财政领域整体情绪依然脆弱。AB Kuai Dong观察到，多家持有比特币储备的上市公司mNAV倍数已跌破1，反映出夏季投机狂热消退后的风险偏好下降。

战略转向与未来展望

本月初，Metaplanet暂停了第20-22系列股票认购权发行，彰显其强化资本纪律的决心。

"我们正在优化融资策略，以持续扩大比特币持仓并最大化BTC收益。"Gerovich在10月10日声明中表示。

尽管面临市场压缩，交易员Lavan Pathmanathan等技术派仍持谨慎乐观态度，指出关键支撑位尚未跌破。

当前Metaplanet的核心论点在于比特币增速能否超越资本成本。这一赌注与该公司通过比特币金融产品改造日本信贷市场的愿景相契合。

优先股战略终将被证明是远见卓识还是为时过早？市场情绪显示，答案取决于在全球流动性紧缩周期中比特币能否维持复合增长。