上市后立马遭质疑，全球 RWA 第一股能走多远？

大家都听过ETF吧？它就是把一篮子股票打包成一个指数，由基金经理管理，利用大资金的力量帮大家一起赚钱。随着加密行业的发展，各国开始建立加密货币储备，Crypto版ETF也随之诞生。

在今年的香港比特币大会上，被称为“中国区块链教父”的肖风博士更是直言：DAT可能会成为比ETF更适合Crypto的投资工具。

ETF和Crypto的“牵手”

其实，美国早就有Crypto ETF了，而且监管态度越来越积极。2025年7月29日，美国SEC正式允许比特币和以太坊ETF以“实物形式”创建和赎回，这让它们和黄金、石油ETF地位完全一致，不再只限现金交割。

传统金融巨头们也不落后——例如，BlackRock 推出的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）就是一个典型案例，让机构和散户都能方便地通过券商账户配置比特币；今年还出现了以太坊为标的的 ETF 产品，吸引了数十亿美元资金涌入。

DAT：把加密货币装进企业的“金库”

DAT的核心逻辑，是上市公司把现金、资产甚至抵押贷款换成流动资金，用来买加密货币，并把它放到自己的资产负债表里。公司变成了“数字资产财库公司”（DATCO），它的股价就直接跟比特币、以太坊等币价挂钩。

最典型的案例就是MicroStrategy（现改名Strategy策略公司）。这家公司曾在互联网泡沫中股价暴跌到几乎退市，后来选择All in比特币，从11,650美元一路买入，结果市值最高冲到700亿美元，股价五年涨了近20倍。

受它启发，越来越多公司开始把以太坊、SOL、Doge、BNB等加密货币放进自己的“金库”。

根据公开数据，目前已有约7家上市公司持有超过640万枚SOL（市值超14亿美元），还有近70家公司把BNB、Doge、SOL等代币列入储备资产。

刚开始这些公司股价普遍暴涨，但DAT的风险也很明显——一旦币价下跌，公司股价就会受挫，市值缩水。

DAT的玩法比你想象的更“狠”

DAT不是简单买币，它还用上了金融杠杆。

传统对冲基金用保证金贷款炒资产，跌多了会被迫平仓。但上市公司可以发行多年期债券，用低利率的钱去买比特币，抗风险能力更强。

更关键的是，全球很多受监管的资金（养老基金、捐赠基金等）不能直接买数字资产，但可以买上市公司的股票。所以，DATCO成了他们合法接触加密货币的“桥梁”。

更有意思的是，MicroStrategy的股票市值最高能做到比其持有的比特币价值高出2.8倍，因为投资人愿意为这种“杠杆币股”模式付出溢价。

为什么说DAT可能取代ETF

流动性更强 ETF申购赎回要走多方流程，可能要等1–2天才能完成，而DAT的股票交易在交易所分分钟就能完成，甚至链上两分钟搞定。

价格弹性更好 DAT的股价波动比单纯的比特币还要“灵活”，这给了对冲基金和另类投资者更多套利机会。

更合适的杠杆 你只要买股票，杠杆结构由公司帮你搭好，让你享受高于比特币现货的涨幅溢价。

自带“下跌保护” 如果股价跌到低于公司持有的比特币净值，相当于打折买入比特币，市场会快速抹平这个价格差。

综合来看，DAT可能是未来3–5年最值得关注的新趋势，甚至可能成为加密投资的新“ETF”。

RWA：DAT的下一块拼图？

RWA（真实世界资产上链）看起来是加密行业的另一条大赛道，把房地产、债券、应收账款等真实资产代币化，让它们可以在链上流转。

但RWA面临的最大问题是流动性：如果底层资产不够吸引人，交易就不活跃，流动性不足，甚至可能被短期做市操纵。

相比之下，DAT模式的亮点是利用股票市场的融资工具（比如ATM——按市价增发），让所有投资者公平参与，把加密投资和股权市场结合起来。

未来，如果DATCO把RWA也纳入数字资产组合，可能会催生一种全新的“RWA-DAT”模式，让传统资产和加密资产真正打通。

结语

ETF开启了指数投资的时代，而DAT可能会开启“数字资产金库”的时代。

RWA的加入，或许会让这个市场更大、更稳健。未来几年，学习RWA和DAT的知识，理解它们的逻辑和机会，也许能帮助你看清下一轮金融创新的大趋势。