浅谈OKX美股上市：CEX的新拐点与OKB的未来

原文来源：土澳大师兄（X：@BroLeonAus ）

今天关于 OKX 要在美国上市的消息圈里传的很广，连同 OKB 最多的时候都涨了 10 个点，看了一圈大家的意见包括：

1、利好 OKX 扩大市场份额

2、利好 OKB 上涨

3、利好 @star_okx 财富进一步自由

4、给其它没有被招安的 CEX 和项目趟出新路子

5、牛市到顶信号

Hmmm, 里面一些意见我不是很赞同，有些有意思。本来我是想从 @Yueqi_Yang 记者的故事正文里看看她的意见，可惜要花几百刀 subscribe，还是算了。OKX 真能美股上市也是件行业大事，我自己调研一下，随心写写。

首先恭喜一下 @star_okx（律动注：OKX 创始人）这么多年的布局终于要到了兑现的时刻。从多年前港股买壳科云链到后来宁愿 CEX 舍弃大量 C 端用户走合规，减少给 OKB 赋能，甚至在钱包大战关键时刻自废武功赞同业务走合规，都能看出他的决心。很多事情在短期看你是很难理解的，比如曾经 OKX 在上币和打新业务上也非常激进，但突然一下就变的异常保守。这不是在把自家 C 端用户往外赶？（今天记者推文下面还有人在嘲笑 OKX 已经不是前三大 CEX）但如今你用美股上市这跟线去串起来过去他们的很多决策，就能理解了。从野蛮生长到跨入主流金融，很多时候不壮士断腕是不行的。

一句话：Star 为了招安是煞费苦心的，之前的大量迷之操作的谜底开始揭晓。

如果上市，看点在哪？

1、 OKB 何去何从

拿 OKB 来举个例子，如果 OKX 想要在美国上市，OKB 极有可能成为鸡肋，甚至必须边缘化 (所以为啥今天会涨？可能是因为这个利好没啥别的更相关的标的）。过去两年时间 OKB 为啥很少像 BNB 一样给与打新赋能，很大原因就是会增强证券属性，容易落入 Howey Test（证券认定标准）的判定框架。

监管视角：SEC 对平台币极其敏感

在美国证券监管机构（SEC）眼中，绝大多数平台币都可能被认定为「未注册证券」，OKB 也不例外。

举例：

• BNB：在 SEC 对 Binance 提起的诉讼中，明确指出 BNB 属于证券。

• FTT：FTX 倒塌后，FTT 也被 SEC 指为违法证券。

• COINBASE 上市前曾主动放弃发行平台币，避免潜在法律障碍。

所以：若 OKX 想顺利在美上市，OKB 的「证券风险」是个巨大障碍。现在我感觉处在一个不敢推又不能砍的「鸡肋」状态。我个人推测后续大概率 OKX 对待 OKB 的策略是拆分业务结构 将 OKB 运营权独立给非美国主体，作为国际市场的权益型代币/去中心化的公链 GAS。问了几个朋友，他们有的意见觉得甚至一定程度上 OKB 会被架空、成为「被抛弃的遗产」，即便 OKX 成功上市后也会刻意淡化 OKB 的存在。

我同意另外一类观点： $OKB 可能会被保留下来，但尽量去除与 CEX 之间的强绑定关系，而去满足去中心化的需求，比如 OKX 的公链。

最后结论：现阶段我不太会去投资 $OKB，做空也得小心，因为这个币过于中心化，除非市场理解错逻辑关系，把 OKX 上市=利好 OKB，产生 fomo，不然我也不敢。

2、OKX 上市基本面如何？

我查了一下 OKx 美国业务负责人 @Roshan_OKX 在今年 4 月的文章，他们已经正式对美国用户开放注册，并会在今年晚些时候对全美推广。

主打的概念是「加密货币超级应用程式」，提供更深的流动性，更低的交易费和更先进的交易工具。值得一提的是 OKX 的钱包也会同步开放，相比较 CEX 与当前美国主流 CEX 的优势，钱包目前的确是吊打。（ 传送门在这里 ）

如果未来上市成功，看股票基本面其实也就是看公司的核心盈利能力。

我查了一下 Coinbase 的业务营收，主要来自以下几个方面（以其最近几年的财报为基础）：

1. 交易收入（Transaction Revenue）—占比最大，占 Coinbase 总营收的 70% 左右（牛市期间甚至更高）

2、订阅与服务收入 Staking、托管、Earn、USDC 利息等 ~ 20 – 35% （逐年提升）

而 OKX 的营收主要分布在以下几个核心模块：

1、交易手续费（涵盖现货、杠杆、衍生品）——最主要收入；

2、存提款手续费（支持多国法币）——稳定法币通道收入；

3、质押/DeFi 抽成（Web3 服务）——未来可期；

但当前 OKX 的大杀器—钱包并没有开启 swap 收费，如果接下来把美国市场的韭菜们口味也养刁了后，开启每笔 swap 抽水的模式（目前 Rabby 钱包是每笔抽水 0.25% ），那将是非常客观的收入，而且稳定。加上 OKx 之前在全球布局拿下的合规牌照，通过美股上市可以对其基本面构成正向加成，因为能显著提升 OKX 在全球其它地方已获牌照的资本化价值和市场信任度（放大器）。

现在能看出 @star_okx 布局的草蛇灰线，伏脉千里了吧，的确是有一手的。如果股票上市了，估值不是太夸张的话，我有想法去买入。

3、OKX 上市成功能不能为其它 CEX 破冰？

我觉得答案是：非常有可能！甚至几乎可以肯定会起到「破冰」和「开闸」作用。

OKX 的成功上市，将是传统金融监管体系首次实质性承认大型 CEX 的合法商业模式和风控能力。这等于对整个行业发出一个强烈信号：「CeFi 不是原罪，合规可以上市。」对比 Coinbase 这种天生贵匮的美国本土 CEX 来说，OKX 代表的是从币圈野蛮生长的草根 CEX，是华人主导的 CEX，是更原生的币圈一代。

美国 SEC、CFTC、HK SFC、新加坡 MAS 等监管机构，都会密切关注 OKX 上市的结构、风控框架、信息披露方式。OKX 如果能成功，尤其对于 Binance 和 Bybit 这种在全球有巨大体量但尚未实现公开资本化的交易所，是一个路线的验证。如果 OKX 上市后表现良好（比如市值高、流动性好、财务数据稳定），二级市场会对 CEX 赛道重新估值。到时候：投行会主动找上门为 Binance、Bybit、甚至 Bitget 安排上市路径。（当然合规成本会非常大，我不认为当前很多 CEX 会愿意接受这个代价）而一些对冲基金和养老金也会开始布局 CeFi 股权，促进一级融资-上市退出-再募资的闭环形成。

总结一下

1、OKB 不见得能收益于 OKX 的美国上市，投资需要谨慎

2、OKX 如果上市成功，其业务基本面在美国市场是能打的，尤其是钱包业务。加上其海外提前牌照布局，股价估值不要小觑。

3、OKX 如果成功，将成为 CeFi 历史上的「破冰事件」——它不会立即让 Binance、Bybit 上市，但会开启路径，让市场与监管机构首次认真对待「CeFi 的资本市场化可能性」。

加密货币正规军化的进程在加速了，新的「大时代」！

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